利率

永恒的零

疫情将留给世界进一步走低的利率,和继续攀升的资产价格

对于金融市场而言,2010年代是一个很难区分好消息和坏消息的时期。在全世界努力摆脱金融危机的影响之际,股票和债券的价格持续攀升,房屋就更不用说了。但像工资增长提速这样的好消息又可能引发市场动荡。原因是人们不确定这种增长还能走多远就要引来央行(尤其是美联储)出手加息了。任何预示货币紧缩的因素都导致了市场看跌。在经济和市场的联系中,货币政策是一个信号衰减器。

新冠疫情爆发时,市场上没有这种含混不清。全球股市在3月暴跌。人们急着囤积现金,货币市场失灵,即使是全球最安全资产的美国国债价格也一度下跌了。但最终,信号衰减器亮相了。美联储降息并释放大量流动性以保持美元市场运转,这防止了信贷紧缩、大量破产和裁员。其他央行纷纷效仿。自1月以来,美国、英国、日本和欧元区的央行共印钞3.8万亿美元,其中大部分得以把长期国债收益率维持在接近零的水平。

市场不仅恢复了平静,还开始了一轮牛市,与灰暗的经济预期背道而驰。从4月初至8月底,随着央行压低债券收益率,全球股市在科技股大涨的带动下上涨了37%。上半年美国公…